Nhận định về Thuế Quan của HSC ngày 03.07.2025

Nhận định buổi sáng của HSC: Thỏa thuận thuế quan đã đạt được - suy nghĩ ban đầu của chúng tôi Hoa Kỳ sẽ áp thuế 20% đối với hàng xuất khẩu của Việt Nam và 40% đối với hàng hóa trung chuyển, trong khi Việt Nam cắt giảm tất cả thuế quan đối với hàng nhập khẩu của Hoa Kỳ xuống 0%; kết quả được coi là có thể quản lý được và phù hợp với kỳ vọng cơ bản của chúng tôi. Tâm lý thị trường trái chiều vào hôm qua giữa những tin đồn. Chỉ số VN Index tăng 0,5% và nhà đầu tư nước ngoài mua ròng, các tổ chức vẫn thận trọng trong bối cảnh thiếu rõ ràng về "hàng hóa trung chuyển và phạm vi giao dịch". Ủy ban Chứng khoán Nhà nước (SSC) tái khẳng định sự tin tưởng cao vào việc nâng hạng thị trường Việt Nam vào tháng 9, với các cải cách được FTSE Russell công nhận, có khả năng thúc đẩy dòng vốn nước ngoài mạnh hơn. Tổng quan thị trường Chính quyền Trump của Hoa Kỳ đã công bố các thỏa thuận thuế quan mới với Việt Nam vào thứ Tư lúc khoảng 11 giờ tối giờ địa phương thông qua một bài đăng của Trump trên mạng xã hội Truth Social của ông. Hoa Kỳ sẽ áp dụng mức thuế 20% đối với hàng hóa Việt Nam, trong đó hàng hóa trung chuyển phải đối mặt với mức thuế suất cao hơn là 40%, trong khi Việt Nam sẽ giảm thuế đối với tất cả hàng hóa của Hoa Kỳ xuống 0%. Giữa những tin đồn trong ngày, Chỉ số VN Index tăng 0,5%, trong khi thanh khoản tiếp tục đà tăng gần đây, đứng ở mức 22,4 nghìn tỷ đồng/893 triệu đô la Mỹ. Phân khúc nước ngoài phản ứng tích cực với tâm lý tăng cao, mua ròng 662 tỷ đồng/24 triệu đô la Mỹ. Suy nghĩ ban đầu của chúng tôi Theo quan điểm của chúng tôi, mức thuế 20% áp dụng cho Việt Nam là một kết quả khá tích cực và phù hợp với nhóm Kinh tế vĩ mô của chúng tôi kỳ vọng trường hợp cơ sở. Đáng chú ý là tại thời điểm này, không có định nghĩa rõ ràng về những gì cấu thành "hàng hóa trung chuyển", cũng như xác nhận về việc liệu mức thuế 20% có áp dụng cho tất cả hàng xuất khẩu của Việt Nam hay không. Cần có thêm thông tin chi tiết trước khi chúng tôi có thể đánh giá đầy đủ các tác động. Những suy nghĩ ban đầu bổ sung từ chúng tôi như sau:

1. Mức thuế 20% phù hợp khá chặt chẽ với kịch bản trường hợp cơ sở của chúng tôi, không thuận lợi cũng không thảm họa. Mặc dù cao hơn mức 10% hiện tại, nhưng mức này tốt hơn đáng kể so với mức 46% ban đầu bị đe dọa. Điều này cho thấy Việt Nam đã tránh được kết quả tồi tệ nhất. Tình hình vẫn còn nhiều thách thức nhưng vẫn trong phạm vi có thể quản lý được.

2. Không có quốc gia đồng cấp nào trong khu vực hoàn tất các thỏa thuận hoặc công bố các điều khoản thuế quan. Chúng tôi đang theo dõi diễn biến ở Trung Quốc, Ấn Độ, Indonesia, Thái Lan, Sri Lanka và Bangladesh. Cho đến nay, chỉ có Ấn Độ dường như nhận được phản hồi thuận lợi cho các điều khoản tiềm năng. Liệu thỏa thuận 20% của Việt Nam có tương đối mạnh hay không vẫn là một câu hỏi chưa có lời giải.

3. Các thỏa thuận trước đây, chẳng hạn như thỏa thuận với Vương quốc Anh, đã chỉ ra rằng thuế quan có thể cải thiện theo thời gian thông qua việc tiếp tục đàm phán. Chúng tôi hy vọng chính phủ Việt Nam sẽ theo đuổi các cuộc thảo luận tiếp theo nếu có cơ hội. Những bình luận gần đây của Trump về Việt Nam ít nhất cũng khá khích lệ.

4. Tâm lý thị trường rất hỗn tạp. Các nhà đầu tư bán lẻ có vẻ khá lạc quan, trong khi một số bên liên quan vẫn lo ngại. Chúng tôi biết một bài báo trước đây của ngân hàng đầu tư toàn cầu Nomura dự báo tỷ lệ 24,3%, do đó, một số nhà bán lẻ địa phương đang coi đây là sự cải thiện so với kỳ vọng. Phần lớn đều hơi phấn khích, nhưng một số vẫn không chắc chắn. Các tổ chức, nói riêng, dường như đang giữ lại phán đoán cho đến khi có sự rõ ràng hơn, nhưng thận trọng vì họ nghĩ rằng thị trường kỳ vọng nhiều hơn với con số thấp hơn. 03 tháng 7 năm 2025

5. Tại thời điểm viết bài, các công ty niêm yết tại Hoa Kỳ có sự tiếp xúc đáng kể với Việt Nam, chẳng hạn như Nike, Lululemon và Apple, vẫn đang hoạt động tốt trên thị trường Hoa Kỳ, cho thấy các nhà đầu tư hiện đang coi thỏa thuận này là có thể quản lý được.

6. Việc Hoa Kỳ tiếp cận hoàn toàn thị trường Việt Nam có thể đặt ra những thách thức dài hạn cho các nhà sản xuất nông nghiệp và nhà sản xuất ô tô trong nước, những người có thể phải vật lộn để cạnh tranh với hàng hóa nhập khẩu.

7. Trong thời gian tới, hoạt động trung chuyển có thể suy giảm, có khả năng dẫn đến sự chậm lại trong dòng vốn FDI. Để bù đắp cho điều này, việc tăng chi tiêu của chính phủ sẽ rất quan trọng trong việc hỗ trợ tăng trưởng và duy trì các mục tiêu GDP trong năm nay và năm sau. Tình hình rất khó khăn, chắc chắn không phải là vô vọng, nhưng sẽ đòi hỏi các phản ứng chính sách mạnh mẽ và khả năng phục hồi.

8. Tổng Bí thư Tô Lâm hiện đã sẵn sàng ký thỏa thuận sau khi thảo luận trực tiếp với Trump, cho thấy rằng chính phủ Việt Nam có thể đã đánh giá nhiều kịch bản khác nhau và đưa các điều khoản của thỏa thuận này vào chiến lược tăng trưởng kinh tế rộng lớn hơn của mình. Điều này cho chúng ta thấy rằng chính phủ coi đây là một thỏa thuận ban đầu có thể chấp nhận được và đã có kế hoạch để duy trì đúng hướng với các mục tiêu tăng trưởng của mình. Chất xúc tác chính: SSC phát tín hiệu tin tưởng cao vào việc nâng hạng thị trường vào tháng 9

Hôm nay, SSC tái khẳng định sự tin tưởng rằng thị trường chứng khoán Việt Nam có thể được nâng hạng sớm nhất là vào tháng 9 này, trích dẫn những cải tiến về mặt quy định và kỹ thuật gần đây nhằm đưa thị trường trong nước phù hợp với các tiêu chuẩn toàn cầu (xem thêm trong phần 'Các chủ đề được chọn để thảo luận'). Suy ngẫm về cuộc đối thoại Việt Nam mới nổi 2025 của HSC với bà Wanming Du của FTSE Russell, rõ ràng là SSC đã đạt được tiến bộ đáng kể trong việc thúc đẩy cải cách thị trường vốn, những nỗ lực đã được FTSE chính thức ghi nhận. Do đó, việc nâng hạng hiện có vẻ như là vấn đề 'khi nào, chứ không phải "nếu". Một đợt phân loại lại thành công vào tháng 9 sẽ đóng vai trò là chất xúc tác quan trọng để củng cố thêm niềm tin của các nhà đầu tư nước ngoài vào thị trường Việt Nam. Trên thực tế, chúng tôi dự báo rằng kỳ vọng mạnh mẽ về việc nâng hạng thị trường có thể đã thúc đẩy dòng vốn nước ngoài đổ vào sớm trước thông báo chính thức.