Cổ phiếu MSB: Kỳ vọng từ dòng tiền nợ xấu xử lý và "bệ đỡ" ngân hàng số TNEX
Kết thúc quý 1/2026, Ngân hàng TMCP Hàng Hải Việt Nam (MSB) ghi nhận lợi nhuận trước thuế đạt 1,9 nghìn tỷ đồng, tăng trưởng 15,9% so với cùng kỳ năm ngoái. Trong bối cảnh thị trường ngân hàng đang có sự phân hóa mạnh mẽ, MSB đang lộ diện là một cái tên chuyển mình đầy chủ động nhờ những động lực kinh doanh đặc biệt, tách biệt khỏi những giới hạn tăng trưởng thông thường.
1. Các luận điểm tăng trưởng cốt lõi của MSB
- "Của để dành" từ nợ xấu lớn: MSB dự kiến sẽ thu về từ 1 đến 1,5 nghìn tỷ đồng từ các khoản nợ xấu đã được xử lý trước đó. Đây được xem là nguồn thu nhập đột biến, đóng vai trò là động lực tăng trưởng chính hỗ trợ cho triển vọng lợi nhuận ròng của ngân hàng trong các quý tới.
- Động lực bổ sung từ ngân hàng số TNEX: Trong khi ngân hàng mẹ chịu ràng buộc khắt khe bởi hạn mức tăng trưởng tín dụng (chỉ tăng 2,5% tính từ đầu năm), TNEX đã bứt phá mạnh mẽ với danh mục cho vay tiêu dùng tăng tới 77%. Việc không bị giới hạn room tín dụng giúp TNEX trở thành mũi nhọn mở rộng quy mô linh hoạt cho MSB.
- Chiến lược thắt chặt cùng các hệ sinh thái lớn: MSB tiếp tục tập trung cấp vốn cho các siêu dự án trọng điểm của những chủ đầu tư lớn như Vingroup (Grand Park, Ocean Park, Cần Giờ), Sun Group và Gamuda. Chiến lược này giúp tối ưu hóa đầu ra tín dụng thông qua việc mở rộng cho vay mua nhà đối với khách hàng tại các dự án này.
- Kỳ vọng phục hồi từ mảng Bancassurance (Bán bảo hiểm): So với các ngân hàng cùng quy mô, MSB sở hữu thế mạnh vượt trội về các dịch vụ thu phí. Mặc dù thu nhập ngoài lãi trong quý 1/2026 chịu áp lực giảm mạnh 40,5% so với cùng kỳ do tính mùa vụ của hoạt động giải ngân, mảng đẩy mạnh bán bảo hiểm được kỳ vọng sẽ là "cứu cánh" quan trọng. Việc tái cấu trúc và thúc đẩy kênh Bancassurance trong thời gian tới, kết hợp với nghiệp vụ thư tín dụng (L/C), sẽ là chìa khóa để ngân hàng khôi phục lại đà tăng trưởng cho nguồn thu từ phí.
2. Sức khỏe tài chính và các chỉ số vận hành
Hệ thống thanh khoản của MSB vẫn duy trì được nền tảng an toàn cao nhờ tốc độ tăng trưởng tiền gửi tích cực từ giai đoạn trước. Các chỉ số cốt lõi đều nằm trong ngưỡng kiểm soát tốt.
Bảng tóm tắt kết quả kinh doanh và chỉ số tài chính:
| Chỉ tiêu (Đơn vị: Tỷ đồng) | Quý 1/2025 | Quý 1/2026 | Thay đổi so với cùng kỳ (YoY) |
|---|---|---|---|
| Thu nhập lãi thuần | 2.504 | 3.198 | +27,7% |
| Thu nhập ngoài lãi | 754 | 452 | -40,1% |
| Chi phí hoạt động | 1.234 | 1.259 | +2,1% |
| Dự phòng rủi ro tín dụng | 393 | 500 | +27,1% |
| Lợi nhuận trước thuế | 1.631 | 1.890 | +15,9% |
(Nguồn dữ liệu: MSB, SSI Research)
3. Các rủi ro cốt lõi cần quan sát
- Biên thu nhập lãi thuần (NIM) chịu áp lực: Do ngân hàng áp dụng mức lãi suất huy động khá cao, dao động từ 8,3% - 8,6% cho các kỳ hạn 6-12 tháng, chi phí vốn tăng mạnh sẽ làm thu hẹp dư địa phục hồi của biên NIM trong ngắn hạn.
- Rủi ro từ phân khúc bán lẻ: Mặt bằng lãi suất neo cao đang gây áp lực lên chất lượng tài sản, đặc biệt ở mảng cho vay cá nhân mua nhà và cho vay tiêu dùng tín chấp tại TNEX. Hiện tại, dư nợ bán lẻ đang chiếm tới 74,6% tổng quy mô nợ xấu của ngân hàng.
Kết luận
Cổ phiếu MSB hiện đang được giao dịch ở mức P/B dự phóng là 0,89x, thấp hơn tương đối so với mức trung bình lịch sử 5 năm là 1,10x. Với việc sở hữu những câu chuyện riêng biệt từ khoản thu hồi nợ xấu nghìn tỷ cho đến sự bổ trợ từ ngân hàng số, MSB vẫn là một doanh nghiệp có các yếu tố nền tảng đáng theo dõi trong các quý tới khi các nút thắt về chi phí vốn và thu nhập phí dần được tháo gỡ.
0 Nhận xét