Cổ Phiếu STB: Áp Lực Nợ Xấu Phình To Lên Khối Tài Sản Và Điểm Nghẽn Tiến Độ Tái Cơ Cấu

Sacombank (STB) từng là cổ phiếu nhận được nhiều kỳ vọng lớn về làn sóng bứt phá sau chu kỳ trích lập nợ xấu tồn đọng cũ. Tuy nhiên, các số liệu tài chính mới nhất đang buộc giới đầu tư phải có một cái nhìn thận trọng và thực tế hơn về tiến trình hồi phục của ngân hàng này.

Những rào cản tài chính chặn đứng đà tăng trưởng

  • Áp lực nợ xấu nội bảng gia tăng mạnh: Tỷ lệ nợ xấu của STB đã nhảy vọt lên mức 6.62% tính đến cuối Quý 1 năm 2026 dưới áp lực từ phân khúc bán lẻ và hộ kinh doanh gặp khó. Việc dừng ghi nhận thu nhập lãi từ khối nợ này đang trực tiếp kéo lùi hiệu suất sinh lời của ngân hàng.
  • Biên lợi nhuận thuần co hẹp nghiêm trọng: Do áp lực nợ xấu đóng băng dòng tiền kết hợp cuộc đua chi phí vốn đầu vào, biên lợi nhuận thuần (NIM) của STB đã sụt giảm mạnh về mức 2.77% trong Quý 1, khiến đà phục hồi thu nhập tín dụng diễn ra rất chậm chạp.
  • Tiến độ đấu giá khối cổ phần chiến lược có nguy cơ trễ hẹn: Động lực lớn nhất giữ chân dòng tiền đầu cơ tại STB là thương vụ đấu giá khối tài sản bảo đảm gồm 32.5% cổ phần liên quan đến nợ cũ. Tuy nhiên, các cập nhật pháp lý cho thấy phương án đấu giá đang bị đình trệ và nhiều khả năng phải hoãn sang năm 2027, làm kéo dài thời gian giam vốn trong các tài sản không sinh lời.

Đang tải lên: Đã tải 119037/119037 byte lên.

[Tỷ lệ nợ xấu nội bảng của STB tăng mạnh]

Bảng dự báo chỉ số tài chính cốt lõi (STB)

Chỉ số tài chính (Năm) 2025A 2026F 2027F 2028F
Tăng trưởng tín dụng 16.1% 10.0% 12.0% 13.0%
Biên lợi nhuận thuần (NIM) 3.28% 2.86% 2.96% 3.10%
Tỷ suất sinh lời trên vốn (ROE) 10.3% 11.5% 20.1% 22.0%
Định giá P/B (Lần) 2.10x 1.84x 1.52x 1.25x

Rủi ro cốt lõi cần lưu ý

  • Tốc độ hình thành nợ xấu mới dâng cao buộc ngân hàng phải kéo dài chu kỳ trích lập dự phòng lớn, làm xói mòn lợi nhuận giữ lại.
  • Mức định giá hiện tại giao dịch ở mức P/B khá cao so với mặt bằng nợ xấu thực tế của doanh nghiệp.

Chiến lược hành động

Khuyến nghị GIẢM TỶ TRỌNG. Với hệ số P/B dự phóng cho năm 2026 lên tới 1.84x, cao hơn tới 44% so với trung bình khối tư nhân, thị giá hiện tại của STB đang phản ánh quá đà câu chuyện kỳ vọng mà bỏ qua rủi ro nợ xấu nội tại. Giá mục tiêu được hạ về mức 61,000 VND/cp (tương đương rủi ro giảm giá 8.4%), nhà đầu tư nên chủ động hạ tỷ trọng để bảo vệ thành quả tài sản.