Cổ Phiếu TCB: Nền Tảng Thu Nhập Từ Phí Bứt Phá Và Lợi Thế Cạnh Tranh Nguồn Vốn Giá Rẻ

Cổ Phiếu TCB: Nền Tảng Thu Nhập Từ Phí Bứt Phá Và Lợi Thế Cạnh Tranh Nguồn Vốn Giá Rẻ

Mặc dù kết quả kinh doanh Quý 1 năm 2026 của Techcombank (TCB) chịu ảnh hưởng nhẹ từ áp lực co hẹp biên lợi nhuận thuần chung của toàn ngành, các nền tảng hoạt động cốt lõi của ngân hàng này vẫn thể hiện sức mạnh vượt trội. Định giá hấp dẫn hiện tại đang mở ra vùng tích lũy tài sản tốt cho mục tiêu dài hạn.

Luận điểm tăng trưởng cốt lõi

• Vũ khí chiến lược từ tệp tiền gửi không kỳ hạn giá rẻ: TCB tiếp tục bảo vệ vững chắc vị thế dẫn đầu khối ngân hàng tư nhân về tỷ lệ tiền gửi không kỳ hạn. Khả năng tự chủ nguồn vốn giá rẻ này đóng vai trò là chiếc lá chắn vững chắc giúp ngân hàng tối ưu hóa chi phí vốn đầu vào giữa bối cảnh cuộc đua lãi suất huy động toàn ngành dâng cao.
• Nền tảng dịch vụ đa dạng thúc đẩy thu nhập ngoài lãi: Thu nhập từ phí là điểm sáng bứt phá mạnh mẽ của TCB với mức tăng trưởng dự báo đạt tới 19.8% trong năm 2026. Động lực chính đến từ sự phục hồi tích cực của mảng phân phối bảo hiểm và các loại phí dịch vụ tín dụng thương mại như phí cam kết, phí thư tín dụng.
• Chủ động giảm thiểu rủi ro tập trung ngành: Ban điều hành TCB đang triển khai quyết liệt chiến lược dịch chuyển danh mục cho vay, giảm dần tỷ trọng dư nợ liên quan đến các dự án bất động sản nhà ở truyền thống để mở rộng sang các lĩnh vực an toàn hơn như phát triển hạ tầng, hàng tiêu dùng nhanh và cho vay tiêu dùng cá nhân.

[Tỷ lệ tiền gửi không kỳ hạn CASA vượt trội của TCB]

Bảng dự báo chỉ số tài chính cốt lõi (TCB)

Chỉ số tài chính (Năm)	2025A	2026F	2027F	2028F
Tăng trưởng tín dụng	20.6%	13.0%	16.0%	18.0%
Biên lợi nhuận thuần (NIM)	4.02%	3.89%	3.94%	4.00%
Tỷ suất sinh lời trên vốn (ROE)	15.9%	16.5%	17.2%	17.8%
Định giá P/B (Lần)	1.01x	1.16x	1.01x	0.87x

Rủi ro cốt lõi cần lưu ý

• Tỷ lệ dư nợ trên vốn huy động thuần của TCB đang neo ở mức tương đối cao so với trung bình ngành, là một áp lực thanh khoản cần quản trị chặt chẽ trong ngắn hạn.
• Quy mô danh mục cho vay chủ đầu tư bất động sản và danh mục trái phiếu doanh nghiệp còn lớn khiến ngân hàng có độ nhạy cảm cao với các biến động vĩ mô của thị trường tài sản.

Chiến lược hành động

Khuyến nghị MUA. Lợi nhuận ròng của TCB được dự báo duy trì tốc độ tăng trưởng kép hàng năm 3 năm đạt mức 19.5%. Cổ phiếu hiện đang giao dịch ở mức P/B dự phóng hợp lý, chiết khấu khoảng 7% so với trung bình khối tư nhân. Đây là mức định giá hấp dẫn đối với một ngân hàng sở hữu tỷ suất sinh lời tài sản hàng đầu khối tư nhân. Giá mục tiêu được xác định ở mức 44,500 VND/cp.